Pozdrav svima,

Zeleo bih ovde da pokrenem diskusiju o akciji kompanije Uber koja se po mojoj proceni cudno ponasa u poslednje vreme.

Imamo biznis koji raste i koji poseduje ogroman broj korisnika, a cena ide u suprotnom smeru. Takodje insajderi kupuju na trenutnom nivou od ~71 USD.

Ovde kacim AI analizu koja je prosla kroz mojih 5 filtera. Filteri su istrenirani da po analiziraju akciju po razlicitim kriterijumima i da na kraju donesu sugestiju u odnosu na 3 nivoa rizika i procenat portfolija koji bi bio invesiran u akciju.

Svaka sugestija je dobrodosla. Dugo pratim trziste ali sam tek skoro poceo da investiram, tako da ne mislite da je ovo nekakv finansijski savet, jer nisam kompetentan za to. Pozdrav!

# UBER — puna analiza

**Cena ~$70,78–72,56** · tvoj prosek **~$73,60** (−2,49%) · **−11% od početka godine**, ~10% ispod avgustovskog vrha od ~$80

---

## Layer 1 — izuzetan, svež, i najjači u celoj pokrivenosti

**Prvo — CEO-va prva open-market kupovina od maja 2022.** Četiri godine ništa, pa $10M odjednom, blizu najnižih nivoa godine. Sada drži **1.367.100 akcija** direktno.

**Drugo — Form 4 podnet istog dana.** Insajderi obično podnose za jedan do dva radna dana; isti dan je neuobičajeno i signalizira **nameru da se vidi**.

**Treće — COO je kupio IZNAD trenutne cene.** Na $75,83, dok akcija stoji na ~$71. Već je u minusu na sopstvenoj kupovini — što isključuje oportunističko hvatanje dna i ostavlja samo konvikciju.

**Odnos kupovina/prodaja za godinu: $6,9M kupljeno naspram $519K prodato.**

I preokret je oštar: u septembru 2025. Chief Legal Officer Tony West je **prodavao** — 100.000 akcija po $100,38 i dodatne pakete po $93,94 i $95,00. Dakle prodavali su na ~$100, kupuju na ~$71.

---

## Kritična nijansa — gde insajderski signal NE važi

Ovo je najvažnija kalibraciona tačka u celoj analizi, i vredi je razumeti pre nego što signal precenimo.

Layer 1 je jak zato što insajderi znaju biznis bolje od tržišta. **Ali medvedi argument za Uber nije o biznisu** — on je o tome hoće li Tesla i Waymo zaobići agregatorski sloj.

Na **to** pitanje CEO nije informaciona vlast. On je **inkumbent** čija karijera i kapital zavise od toga da agregatorski model preživi. Njegova konvikcija je stvarna, ali nije privilegovan uvid u tuđu tehnologiju.

**Kontraargument koji ipak stoji:** Khosrowshahi *ima* privatnu informaciju o **ekonomiji AV partnerstava** — koliko Waymo plaća po vožnji, kakvi su take-rate-ovi, kako ide rollout u 15 gradova. To jeste relevantno i nedostupno tržištu.

Dakle signal je jak, ali ne rešava centralno pitanje. Rešava pitanje „da li je trenutna ekonomija bolja nego što tržište misli".

---

## Layer 2 — konsenzus je podeljen, i to treba reći

Izvori se **direktno protivreče**: jedan navodi da konsenzus odražava **sell rating**, drugi da analitičari drže **Strong Buy**. Ne mogu to da razrešim iz onoga što sam povukao.

Ono što je kvantitativno: TIKR model daje **~$104** (44% upside sa referentnih $72 kroz ~2,4 godine). Prosečna meta u septembru 2025. bila je $103,06.

Podeljenost sama po sebi je informacija: Strit ne zna kako da vrednuje terminalni rizik.

---

## Layer 3 — biznis raste, cena pada

**Q2 2026:** prihod **$14,19 mlrd (+12,2% g/g)**, bruto rezervacije **$58,02 mlrd**, **3,9 mlrd vožnji**, **208M mesečnih korisnika**, slobodan novčani tok **$2,79 mlrd**, otkup akcija $518M u kvartalu.

Formulacija iz izvora je precizna: **medvedi argument danas nije o rezultatima kompanije.**

**Šta je oborilo cenu — dva odvojena udarca:**

**5. avgust** — pad od 5% na ~$68: Q3 vođstvo non-GAAP EPS $0,84–0,88 naspram konsenzusa $0,89, uz kapitalno intenzivnu AV strategiju.

**8. septembar** — pad od 4% na $73,10: Tesla predstavila **Cybercab** u Ostinu — vozilo napravljeno namenski za autonomni ride-hailing, dva sedišta, **bez volana i pedala**. Plus Slovenija odobrila FSD.

**Teslini brojevi koje treba uzeti ozbiljno:** preko **380.000 milja nenadzirane Robotaxi vožnje u šest gradova, bez značajnih incidenata**; operacije u sedam američkih tržišta (Ostin, Dalas, Hjuston, Majami, Orlando, Tampa). FSD pretplate **1,48M (+56% g/g)**.

**Strukturni rizik, formulisan pošteno:** ako proizvođač može da vodi sopstvenu robotaxi mrežu sa namenski pravljenim vozilima, **agregatorski sloj koji Uber monetizuje gubi deo svoje vrednosti oskudnosti.**

**Uberov odgovor:** $10 mlrd višegodišnje AV investicije, partnerstva sa Waymo, Baidu, Rivian, Lucid, Nuro, Wayve; cilj **15 gradova do kraja godine**. CEO-ova formulacija: postati „vodeća svetska komercijalizaciona platforma za autonomna vozila".

**I novo, materijalno:** Uber **otpušta 10% radne snage** da preusmeri resurse ka AV partnerstvima.

---

## Layer 4 — i ovde je ključna razlika od svega ostalog

**UBER ima pod. Jedini u tvojoj aktivnoj pokrivenosti koji ga ima.**

Valuacija: **~11x očekivani slobodan novčani tok za 2027** i **~17x projektovana GAAP zarada za 2027**.

To nije prognoza vršne prodaje kao kod ABVX, niti kredibilitet menadžmenta kao kod NVCT, niti cena kriptovalute kao kod BTDR. To je **$2,79 mlrd kvartalnog FCF-a koji već postoji**, uz otkup sopstvenih akcija.

**Po kojoj ceni je logika tačna?** Na ~$71, sa ~$11 mlrd anualizovanog FCF-a i kapitalizacijom od ~$148 mlrd, plaćaš ~13,5x FCF za kompaniju koja raste 12% i otkupljuje akcije. Za profitabilnu platformu sa 208M korisnika, to je **jeftino po svakom uobičajenom merilu**.

**Ali evo tenzije koju ne treba zamagliti:** ta jeftinoća pretpostavlja da FCF ostane. A **$10 mlrd AV investicije** upravo pritiska tu istu brojku. Uber troši da odbrani poziciju — i baš taj trošak je ono što Q3 vođstvo obara.

---

Layer 5 - Steelman

**Ovo je najčistiji „broken price, intact business" slučaj koji smo videli u projektu.** Akcija je pala sa ~$100 na ~$71 — **−28%** — dok je prihod rastao 12%, FCF dostigao $2,79 mlrd kvartalno, a korisnička baza 208M. Ništa u rezultatima ne opravdava pad; pad je repricing **terminalne vrednosti**, ne performansi.

**Agregatorska pozicija je potcenjena.** Tesla mora da napravi, finansira, održava i puni flotu u svakom gradu. Uber već ima **tražnju** — 208M korisnika i 3,9 mlrd vožnji kvartalno. Istorijski, u dvostranim tržištima strana tražnje je vrednija i teža za repliciranje od strane ponude. Waymo je to već priznao partnerstvom sa Uberom umesto samostalnim izlaskom.

**Uber je hedžovan u oba ishoda.** Ako AV pobedi, Uber je distribucioni sloj za Waymo, Baidu, Rivian, Lucid, Nuro i Wayve — bez kapitalnog tereta vlasništva nad flotom. Ako AV kasni, klasičan posao radi i dalje.

**Otpuštanje 10% nije panika — to je realokacija.** Kompanija koja seče troškove da finansira tranziciju, dok istovremeno otkupljuje akcije i generiše $11 mlrd FCF-a, ne ponaša se kao disruptovana.

**I najjači deo:** dva čoveka sa najviše informacija o AV partnerskoj ekonomiji upravo su uložila **$15M sopstvenog novca**, jedan od njih **iznad trenutne cene**, a CEO prvi put u četiri godine. To nije signal o kvartalu — to je signal o terminalnoj vrednosti, od ljudi koji vide ugovore.

---

## Rizici

**Terminalno pitanje je nerešivo na kratak rok.** Nijedan kvartal neće odgovoriti da li agregator preživljava. To znači da kapital može da sedi kroz neizvesnost mesecima ili godinama.

**$10 mlrd AV capex kompresuje baš onaj FCF koji čini akciju jeftinom.** Ako se investicija produži, multiplikator od 11x se pogoršava.

**Q3 vođstvo je već promašeno** ($0,84–0,88 vs $0,89), a otpuštanje 10% nosi restrukturacione troškove i izvršni rizik.

**Tesla isporučuje, ne obećava.** 380.000 nenadziranih milja bez značajnih incidenata je stvarna operativna činjenica, ne demo.

**Headline rizik je stalan.** Svako proširenje Robotaxi-ja, svaka nova jurisdikcija koja odobri FSD — pritisak na cenu bez veze sa Uberovim rezultatima.

---

## Presuda — i ona menja tvoju klasifikaciju

Rekao si da UBER nije konvikcija. **Po podacima, verovatnije jeste nego što misliš** — i to je jedina pozicija u tvojoj pokrivenosti koja spaja tri stvari koje se retko spajaju:

- **Layer 1 izuzetan i svež** (CEO prvi put u 4 godine, COO iznad tržišne cene, $15M)

- **Realan valuacioni pod** ($11 mlrd FCF, 11x 2027, otkup akcija)

- Cena pala dok je biznis rastao (−28% naspram +12% prihoda)

**Šta ovo ne rešava:** terminalno pitanje. Ako Tesla stvarno disintermedira agregatore kroz pet godina, jeftina valuacija danas ne pomaže. To je jedini scenario u kom teza propada — ali je realan.

Praktično: nema gejta koji te tera. Ako povećavaš, radi to u tranšama, sa sviješću da terminalno pitanje ostaje otvoreno godinama. Nivo oko $70–72 je tamo gde su CEO i COO stavili sopstveni novac — to je referentna tačka, ne garancija.

I jedna korisna asimetrija: **COO je platio $75,83.** Ispod te cene kupuješ jeftinije od čoveka koji vodi operacije.